央行数字货币Q&A手册:一文带你看懂CBDC与Libra

时间:2019-08-20 来源: 佛学

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1.央行数字货币的主要目的是什么(CBDC,下同)?其进步的主要推动力来自哪里?

CBDC的根本目的是促进人民币国际化,特别是在“一带一路”政策环境下,提高人民币跨境支付的便利性,增强人民币作为国际贸易定价的工具和支付结算,并提升人民币作为储值和储备货币的地位。 CBDC的根本目的不是提高人民币发行和流通的效率,而不是提高人民币支付结算的效率。现在最重要的人民币流通形式是商业银行存款,这些存款已经是电子货币的形式,其发行和流通的效率没有问题。中央银行还开发了现代化的实时全面清算系统,因此人民币支付结算的效率也很高。

CBDC推广的主要推动力是内外因素,都来自人民币国际化的根本目标。在此之前,试图使人民币国际化,例如增加人民币在国际货币基金组织中的份量和提高全球储备货币的地位,并不是很成功。在目前的SDR篮子货币中,美元,欧元,日元,英镑和人民币的权重分别为41.73%,30.93%,8.3%,8.09%和10.92%,人民币约占2%。全球储备货币。经济状况不相称。天秤座作为一种超主权货币的发展,对人民币国际化提出了新的挑战。

从国内货币管理的角度看,CBDC的发展具有以下优势:(1)央行能够更好地管理货币的创造和供给,使货币政策传导机制更加有效,提高央行的应对能力。与商业周期; (2)基于区块链技术的支付清算系统的成本降低和效率; (3)中央银行加强了对货币体系的控制,如KYC,反洗钱和反恐融资等。然而,与人民币国际化的目标相比,这些好处只是次要目的。

2. CBDC M1?与中央银行中其他形式的货币或货币有什么关系?

CBDC以与其他形式的中央银行货币相同的方式定位为M0,包括实物现金和储备(也称为“储备”),并被视为中央银行的负债。 M0加上商业银行活期存款,即M1。 M1加上商业银行的定期存款和大额存款证,即M2。银行存款是商业银行的负债。流通货币的主要形式是实物现金和银行存款。中央银行研究局局长王新的讲话清楚地表明“CBDC定位于M0”。实物现金可以被全社会使用,但只有商业银行,一些非银行金融机构,财政部和外国中央银行才能进入储备体系。商业银行主要通过发放贷款或购买资产来创造存款货币,并在退还或出售贷款时销毁存款货币。不同的CBDC系统原则上可能具有非常不同的应用范围。有些人认为CBDC是中央银行实物现金的电子版本,有些人认为CBDC是扩大可进入范围的央行储备。有些人认为CBDC可以替代商业银行存款。目前尚不清楚CBDC与官方中文版中其他形式的中央银行之间的关系。 Long博士在论文中提出的CBDC有几个具体的特征:

(1)CBDC定位为M0; (2)任何人和组织都可以在中央银行开立CBDC账户; (3)CBDC是基于令牌的系统; (4)CBDC可以使用完全独立于现有中央银行的运营结构; (5)CBDC是有息的。在合理的假设下,利率可能与央行储备不同; (6)CBDC不仅支持零售支付和银行间清算,还支持跨境支付; (7)CBDC的发行机制可以与现金和储备不同,例如支持不同的抵押品,允许更广泛的实体参与CBDC的发行。作者提醒读者,中国央行可能会根据不同的考虑因素给予CBDC不同的特征。除非特别说明,否则本文中的讨论针对的是Long博士论文中提出的CBDC计划。

主要的国际货币政策机构也有CBDC,提出其他功能,这将在本文后面进一步描述。为了便于写入,符合上述七个特征的CBDC被制成模式一。

3. CBDC最大的系统风险是什么?为什么会这样?

CBDC最大的系统风险来自商业银行存款大规模转向CBDC运行。

如问题2所述,CBDC定位为M0,这是中央银行的一种责任。银行存款定位为M1/M2,这是商业银行的一种责任。中央银行的负债是无风险的,而商业银行的负债是有风险的。 CBDC和银行存款都是数字货币。过去,普通存款人只能持有除实物现金外的银行存款。引入CBDC后,普通存款人有机会首次举办CBDC。考虑到CBDC的无风险性质,存款人有强烈的动机将银行存款转换为CBDC。即使央行使用利率工具来抑制这种转换,在市场恐慌情况下,利率工具的有效性也可能非常有限。

4.银行存款与CBDC和传统银行挤兑之间有什么区别?

项目:(1)实物现金印刷,配送和储存有一定的成本,即实物现金具有较高的摩擦成本。即使发生跑步,其规模和速度也是有限的; (2)银行通常设置一些“障碍”来提取现金,如需要提前通知大额提款,这有助于央行有效预测实物现金需求。考虑到实物现金形式的流通货币总量非常小(M2占约5%),这种“障碍”不会损害实物现金与其他形式流通货币的面值一致性。 (3)传统的银行挤兑通常针对的是个别银行,而不是整个银行系统,因此系统风险有限。

将银行存款存入CBDC将带来巨大的系统性风险。 CBDC是一种电子货币。其打印,分配和存储成本为零,即无摩擦成本。因此,此时的运行是瞬时的瞬时爆炸,并且比例可能更大。此外,此时,运行不再针对单一银行的行为,但在整个银行系统中,存款人希望将银行存款转换为CBDC,因此与传统方案相比,运行不止一个数量级更大。

5.银行存款对CBDC的影响是什么?

银行存款到CBDC的结果是银行可以用来支持信贷创造的流动资产数量或价格的显着减少。

使用简化模型检查银行的业务模型。根据监管要求,所有银行的存款负债需要有相应的资产支持,不同货币类型的存款对应的资产要求不同。实物现金存款需要100%准备金(即商业银行只能在中央银行的一元储备中兑换一元实物现金),考虑到实物现金存储成本和实物现金不存在利息,商业银行持有现金是基本上是亏损。因此,所有商业银行都倾向于持有最低限度的现金,只是为了满足用户的需求。一般存款需要部分储备。假设存款准备金率为10%,商业银行可以在中央银行的一元储备中获得10元的存款。当商业银行的中央银行储备不足时,商业银行可以通过抵押自己的流动资产将其储备借给中央银行。因此,商业银行流动性资产的规模限制了其创建存款货币的能力。考虑到商业银行通过贷款创造存款货币,商业银行流动资产的规模限制了其创造信贷的规模。与实物现金存款类似,CBDC存款需要100%的准备金。因此,从商业银行存款转向CBDC实际上迫使银行将等值存款从部分准备金转移到100%储备,这将迅速消耗商业银行持有的流动资产,从而严重影响信贷的数量和价格。

6. CBDC可以不支付现金等利息吗?

合理的CBDC设计必须支付利息。这里的假设是现金作为流通货币的一种形式,趋势逐渐减少,CBDC作为中央银行货币的一种重要形式,将在货币中占据越来越重要的地位,因此CBDC的数量和价格的货币政策工具将变得重要。

在此前提下,为CBDC支付可调整利率的根本原因是维持价格稳定并维持CBDC与其他货币之间的平价。 CBDC在市场上的供需需要价格才能达到平衡。假设CBDC像现金一样支付零名义利率。如果中央银行由于对实际CBDC余额的预测不准确而过度拨备CBDC,那么消除供过于求的方法只能如下:(1)CBDC贬值因此破坏CBDC与其他形式货币的平价关系,或者(2)降低名义CBDC余额的真实价值使其与CBDC的实际需求保持一致,从而通过总体价格水平清算市场,但这样做直接违反了央行的反通胀目标。如果CBDC支付的利率是固定的,则没有第三种可能的方法。然而,可调整利率可以在不调整中央银行资产负债表的情况下增加CBDC的需求,而不会破坏平价关系,也不会调整价格水平。

简而言之,如果将CBDC定位为中央银行的新货币工具,其价格和数量控制将成为中央银行不可或缺的货币政策工具。

7. CBDC可以被视为中央银行现金的电子版吗?

如果CBDC支持跨境支付,很明显CBDC不能被视为中央银行现金的电子版本,因为这将直接破坏现有的人民币外汇管理系统。

如果CBDC不支持跨境支付,CBDC仍然具有与现金截然不同的特征。首先,问题5解释了为什么CBDC必须支付可调整的利息。其次,从支付工具的角度来看,现金只支持零售支付,但一般而言,由于其基于令牌的设计,CBDC可以支持任何人或组织之间的直接支付(P2P形式)。第三,目前的设计现金几乎无法实现,但由于其基于区块链的设计,CBDC具有良好的跟踪性,可追溯性,不可篡改性和可编程性,使中央银行能够丰富CBDC。货币控制功能。这些不同的特征使得CBDC不可能被视为中央银行现金的电子版本。

8.中央银行能否支持CBDC和储备的交换?

如果CBDC旨在支持跨境支付,中央银行必须禁止交换CBDC和储备,因为这直接破坏了现有的人民币外汇管理系统。

如果CBDC的设计不支持跨境支付,则也必须禁止此类赎回。因为当存款人大量从银行存款转向CBDC时,禁止此类交易将有助于维持金融稳定。如果CBDC和储备可以自由兑换,在这种情况下,愿意向CBDC支付存款的单一银行足以威胁金融稳定。这源于该银行通过实时全面清算系统解决储备银行间支付的承诺。当银行向CBDC支付存款时,所有非银行实体都可以通过将存款转移到银行来利用这一点。当向银行存入损失时,其他银行必须使用该准备金来结算银行间支付。当中央银行支持立即将储备转换为CBDC时,银行可以使用其新获得的储备来获得CBDC,以便为此目的向存款人付款。这将导致沉积物的破坏并触发整个系统,几乎是瞬时的银行运行。

其次,如果CBDC和储备不能被赎回,它们就是可以满足其核心目的的不同货币工具。 CBDC不仅可以用作零售支付媒介,还可以用作银行间结算资产,还可以支持跨境支付。这为中央银行提供了新的政策工具,尤其是CBDC的数量或利率。另一方面,中央银行可以保持对金融体系储备金额及其利率的控制。保持对储备的控制使得中央银行能够继续影响经济中的无风险利率,这是实际投资决策和跨周期分配决策的关键因素。

还有一些学术论文表明,CBDC和储备的利率与便利收入的不同。所谓的便利收入是指CBDC作为交易媒介的溢价,CBDC的利率等于无风险利率减去其便利收入。储备的利率基本上等于无风险利率。

9.如何发布CBDC?

等待下一次更新。

10.商业银行是否需要承诺向CBDC交换银行存款?

等待下一次更新。

11.还有其他CBDC设计吗?它们的特点是什么?

主要的国际货币政策机构也有研究其他特征的CBDC计划。根据CBDC可访问实体和商业银行是否完全基于中央银行货币(包括CBDC)提供资产,有两种典型的CBDC设计选项。

模式2:只有银行和非银行金融机构可以在中央银行开立CBDC账户,家庭和企业不能直接访问CBDC。此外,没有任何机构为家庭和公司部门提供资金,这些资产完全由中央银行的货币支持(即100%储备的衍生货币)。除了技术基础设施被区块链技术取代之外,这种模式与现有的中央银行货币体系基本相同。

模式3:只有银行和非银行金融机构才能在中央银行开立CBDC账户,家庭和企业不能直接进入CBDC。此外,至少有一家金融机构扮演着狭窄银行的角色,为企业和家庭提供完全由中央银行货币支持的资产(即100%储备的衍生货币)。狭义银行是货币改革运动提出的解决传统银行支付和信贷创造功能的解决方案。其实质是取消银行创造信贷的功能。

12.商业银行对CBDC的态度是什么?

商业银行不喜欢模式1和模式3中的CBDC,因为它们基本上削弱或取消了传统银行创造信贷的能力(当然还有创造存款的能力),这是对传统商业银行模式的颠覆。性破坏。

商业银行如Mode 2 CBDC因为它们基本上保留了现有货币体系的制度和利益结构,不损害商业银行的现有商业模式(通过贷款创造存款),并使用区块链技术来祝福,银行系统(包括中央银行和商业银行在内,可以降低基础设施的成本和效率,通过区块链的可追溯性,可追溯性,非篡改和可编程功能,银行系统可以大大加强对货币系统的控制和控制。如KYC,反洗钱,反恐融资,有针对性的货币政策(如有针对性的RRR,有针对性的货币等)。但正如问题1所述,与人民币国际化的更大目标相比,这些目标是次要目标。

虽然作者的论文提出了模式1 CBDC计划,但作者的主要目的是通过讨论CBDC更有效地参与中国天秤座建设来彻底了解中国天秤座机制。模式1 CBDC具有高度破坏性,因为其最终目标是消除商业银行创造信贷的能力,这将不可避免地导致商业银行系统的强劲反弹。尽管模式1在中国登陆的可能性有限,但通过民用天秤座方法成功的可能性很大,这是模式一的核心价值。

模式1的重要特征是与现有的中央银行系统脱钩,因此与中央银行相关的部分被天秤座协会所取代,这是一个完整的中国天秤座解决方案。因此,提醒读者注意这一点。

CBDC最终是中央银行的事情。民间声音只是说它唱歌,但天秤座是我们的机会!

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